美銀證券大中華汽車暨自動化產業研究部門主管李明勛指出，工業自動化族群已反應中美貿易緊張后的遞延需求等利多，然考慮工具機雙雄亞德客、上銀科技過往營運循環各項因素，產業上升循環可能在2022年上半年止步，將雙雄投資評等降至「中立」、「劣于大盤」。


李明勛對工業自動化族群研究透徹，他對工具機雙雄的觀點，長年獲得法人推崇與信賴，最明顯例子是2019年中至下半年，接連調升工具機指標股亞德客與上銀投資評等至「買進」后，吸引大量國際資金回頭，推升股價強漲；李明勛近年觸角亦延伸至大中華市場的汽車相關產業，研究涵蓋面更廣。


凱基投顧日前基于大陸疫情后復蘇觸頂、制造業新訂單逐漸降溫、獲利成長趨緩可能限縮評價與股價動能三大因素，甫開出第一槍，將亞德客投資評等降至「中立」，未來12個月的合理股價看1165元。


值得注意的是，美銀證券不但降評亞德客「中立」，更將上銀投資評等由「買進」跳降為「劣于大盤」，合理目標價看333元，引動股價27日下挫6.69％，外資單日賣超2,005張，比5月中本土疫情爆發時更猛烈，也是3月9日賣超2,015張以來單日最大。對照亞德客遭降評后股價連日重挫，國際資金對上銀進一步動向，令市場不敢掉以輕心。


李明勛剖析，上銀、亞德客股價拉出一段強勢演出，已經反應了三大層面利多：一、由于中美關系緊張，自2019年第四季開始出現遞延需求發酵；二、來自智慧城市、5G與半導體相關帶動科技業強勁資本支出；三、電動車與電動車電池產能擴張激起需求爆發。


然自2008年起，工業自動化產業歷經四次上升循環，延續時間介于19～30個月間，對照本次由2019年11月開始復蘇，隨主要5G智慧機相關資本支出多于2019年第四季至2022年首季落實，并預期2022年5G基地臺部署數量可能與2021年持平，分析工業自動化廠商營收將于2022年第二季開始放緩。


上銀、亞德客雖遭遇降評逆風，不過自動化長期成長趨勢不變--少子化、人口老化與人工成本上揚等趨勢不可逆，短中期來看，上銀、亞德客也各有亮點與題材可關注。


上銀較常被提到的是線性導軌與滾珠絲桿，下一波成長可關注含金量更高的回轉工作臺，該產品主要用于五軸工具機，而五軸工具機則被視為智能制造世代重要的戰略性產品；上銀今年接單爆量的晶圓機器人與晶圓系統也具亮點，可持續關注上銀機器人布局以及應用拓展；另外，市場也相當關注上銀直接切入汽車產業，上銀車用滾珠絲桿預計今年底開始增加產量，明年底可望進入大量生產階段。


亞德客成長動能主要來自市占率提升，與新產品、新客戶，亞德客氣動組件銷售長期維持二位數成長，優于產業平均，近年也正式切入非氣動組件領域，包括線性滑軌、電動缸等，亞德客今年線性導軌年產值估可達7~8億元人民幣，若以2025年目標非氣動組件達40億人民幣產值估算，亞德客非氣動組件新業務的成長潛力將有可期。